2月的第一个交易日，风险市场的表现强于债市。 国债期货周三(1日)全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行，截至发稿时，10年期国债活跃券220025收益率上行1.1BP报2.906%，10年期国开活跃券220220上行2.15BPs报3.0675%。

机构认为：经济回暖初期资金价格大概率将维持在相对宽松位置，这可能有助于风险偏好回升，权益仍好于债券，对债券的观点仍然是谨慎为上。理财负债端的不稳定性仍然存在，可能成为市场波动的放大器。从定价区间看，若资金利率中枢不出现大幅回升，可能在当前位置出现大幅下跌的概率也不大。如果回调超过定价区间，债市可能存在阶段性的价值。

【行情跟踪】

(资料图片仅供参考)

周三，国债期货全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行，截至发稿时，10年期国债活跃券220025收益率上行1.1BP报2.906%，10年期国开活跃券220220上行2.15BPs报3.0675%。

交易所地产债多数下跌，“20时代02”跌超14%，“21碧地02”跌近11%，“20时代09”跌超3%，“20时代05”和“15远洋05”跌超2%；“21旭辉03”涨近4%，“20旭辉02”和“21远洋02”涨超2%。此外，“PR嵊州债”跌近8%，“19津投06”跌超6%。

受益于股市上涨，中证转债指数收盘涨0.58%，成交额588.99亿元；两市领涨个券方面，智能转债尾盘拉涨，最高触及20%涨停，三天合计涨幅逾30%，今日收报168元/张，成交金额42.75亿元。其他领涨的个券，通光转债涨超13%，拓尔转债涨超11%，翔鹭转债涨超10%。

【海外债市】

1月最后一个交易日，10年期美债收益率从月初3.79%的高位回落27BPs至3.52%，2年期美债收益率从4.4%回落至4.21%，自1月初以来，该收益率已下跌19个基点，为2020年3月以来最大月度跌幅。2年期与10年期美债收益率利差从月初的61BPs走阔至69BPs。

欧元区方面，宏观数据再度引发对经济显著放缓的担忧，投资者对欧洲央行加息已经做好准备，欧债收益率普遍下跌，其中10年期德债收益率收于2.2740%，10年期意债与10年期德债收益率利差走阔至200.6BPs。

亚洲市场方面，日债市场周三(2月1日)全线走强，日本央行稍早公布的1月份购债总额为23.6902万亿日元，创下历史新高，彰显其捍卫政策决心，机构情绪有所缓和，重新交投未来一段时间的宽松预期。

截至1日尾盘，10年期日债收益率报0.48%，下行1BP，3年期和5年期日债收益率分别下行0.2BP和0.8BP，报0.01%和0.183%。超长端品种同步走强，20年期和30年期日债收益率分别报1.347%和1.564%，下行3.7BPs和3.9BPs。

稍早公布的数据显示，日本央行1月份购买了创纪录的23.6902万亿日元(约合1820亿美元)国债，突显出该行捍卫收益率上限的决心。2022年12月，日本央行决定扩大围绕10年期国债收益率目标设定的区间，这加剧了市场对政策收紧的预期，这迫使日本央行加大债券购买力度，以捍卫新设定的10年期国债收益率0.5%上限。

【资金面】

公开市场方面，央行公告2月1日称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了1550亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日4470亿元逆回购到期，因此当日净回笼2920亿元。

资金面周初显得较为宽松，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行13.1BPs报2.119%，7天期下行7.6BPs报2.045%，14天期下行4.7BPs报2.071%，1个月期下行2.2BPs报2.205%。

【机构观点】

红塔证券：2023年可能需要适度提升宏观杠杆率以对冲外需下行的风险，且科技创新、绿色发展等属于资金密集型领域，具有融资需求量大、对融资依赖度高及长期投入等特点，需要给予金融机构低成本且稳定的负债来源，预计降准、降息均不会缺席。

东方金诚：回顾上一次利率冲破3.0%还是在2021年四季度——当季GDP两年平均增速为5.2%且PPI同比涨幅达到两位数。不论是从基本面来看，还是考虑到MLF利率已较2021年10月份下调20BPs，当前长端利率向上突破2021下半年3.04%高点的阻力都不小。

中金固收：整体来看，1月PMI数据显示国内经济开始恢复，这也是在投资者预期内的。对于债券投资者而言未必需要过多的担忧，一方面是早在去年年末债券收益率已经提前反映了对于今年经济回升的预期。另一方面，如果经济回升快于预期，那么后续政策力度也会相应减弱。后续来看，如果政策要进一步促进消费来提振经济的话，可能需要通过对存款利率补降等方式来使资金流动起来，这反而可为债券利率回落腾挪出一定空间，开年以来，一些中小银行开始主动控制存款成本。在这种情况下，债券投资者可以提前布局，等待利率回落的时机。