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  盛宝银行

  金价上周创下了新的周期高点，达到2048美元，距离2022年的纪录高点仅差22美元。自3月初以来，白银上涨了31%，在遭遇获利了结之前，还一度达到26美元。在如此强劲的上涨之后，金银都需要巩固其涨幅，尤其是在RSI指标出现超买迹象后。当前金银的回调始于。上周五，此前强于预期的美国经济数据表明，经济将进一步走强，这可能迫使美联储在更长时间内将利率维持在较高水平。再加上美国国债收益率再度飙升，以及美元在上周遭遇抛售后找到买盘，这为市场回调提供了动机。尽管如此，现货黄金仍成功守住了21日移动均线，目前为1994美元，支撑位在银行业危机引发的价格上涨的38.2%回撤位1957美元下方。虽然短期前景表明黄金在重新走强之前存在盘整和价格下跌的风险，但我们仍对黄金的整体前景保持乐观。而现货白银在抵达24.5美元之前，徘徊在25美元附近。而白银进一步回调至23.72美 元的风险，将取决于市场继续关注加息的程度，以及美联储降息步伐。

  高盛分析师Tony Kim

  现货黄金距离新冠大流行后的历史高点只有70美元。期货仓位和ETF多头仓位说明了一个不同的故事：目前多头仓位水平为2350亿美元，而2020年8月为2800亿美元。换句话说，上一 次黄金多头头寸规模达到2350亿美元时，金价接近1850美元。为什么这与当前的价格相差超150美元？各国央行继续大举买入黄金，仅2月份就增持了83吨。虽然黄金不是库存-需求商品，但在2010年代，各国央行的黄金需求通常占黄金年供应量的10-15%。如今，这一比例接近33%，这使得用于投资的黄金需求减少。随着我们接近（或者 我们已经渡过了？ ）美联储加息周期的最后-次加息，下一 次更有可能是价格相差超200美元而不是低于200美元。

  裕信银行

  油价是否继续上涨将取决于需求前景。在本月初欧佩克部分成员国宣布自愿减产后，一些投资者似乎将减产解读为看跌信号，反映了欧佩克对即将到来的全球经济衰退的担忧。然而，本月欧佩克对今年原油需求增长的预测仍维持在230万桶/日不变。因此，如果欧佩克+战略没有发生改变，欧佩克的额外减产将在第三季度转化为巨大的供需缺口。2023年第四季度，由于中国经济重启后石油需求预计会增加，市场将出现约220万桶/天的缺口。总体而言，预计到2023年底，全球石油需求将达到约104亿桶/天的历史高位。即使经合组织的库存仍然很高，它们也会在不注入额外供应的情况下迅速耗尽。

  风险在于，布油价格将超过100美元/桶，在宏观经济存在巨大不确定性的情况下，削弱全球需求。根据标准的经验法则，如果需求的短期价格弹性为一0.1，而供应在短期内是完全弹性的，那么市场在需求方面就会出清。因此，220万桶/天的供应短缺将大致推动布油价格从目前的水平升至110美元/桶。而根据欧佩克+过去的声明，布油的理想价格底部是90美元/桶。这样的价格将与全球经济的持续增长相适应，并将使大多数欧佩克成员国能够满足本国政府的预算需求。俄罗斯可能会支持这一-价格，因为这将允许该国以相当大的折扣向新兴经济体出售其受制裁的石油。因此，我们认为，除非全球经济衰退成为现实，否则当夏季到来时，油价可能会因供应短缺而进一步上涨。

  但布油100美元/桶以。上超出了欧佩克自身的最优价格。

  在发达经济体收紧货币政策、对金融稳定的担忧加剧之际，过高的价格有进-步压缩需求的风险。出于这个原因，我们预计欧佩克+将在今年夏季再次180度大转变，宣布降低产量限制，放缓减产速度至少200万桶/天（可能是逐步放缓）以实现市场再平衡。

  Verisk Maplecroft

  苏丹军队与敌对的准军事组织之间酝酿已久的争端在4月爆发。苏丹冲突双方似乎都不愿意让步，冲突可能会持续下去。这增加了难民逃往更广泛地区的风险，这些地区本已因利比亚、埃塞俄比亚、南苏丹和索马里的冲突而陷入困境，而且邻国也有可能加入战斗。双方都得到不同国家的支持，苏丹军队获得了埃及的支持，而苏丹快速支援部队（RSF） 获得了阿联酋的支持。目前油气资源主要集中于南苏丹，2011年南苏丹独立后，原苏丹75%石油储量被划归南方，苏丹石油产量大幅减少。虽然大部分石油属于南苏丹，但两国在2021年共出口了约13.2万桶/天的原油。对于油市来说，内战可能会扰乱南苏丹的原油出口，南苏丹依赖苏丹本土通过红海的原油码头将原油运往市场。而我们预计，未来几周，南苏丹的石油出口也可能会中断，因为这个邻国的大部分石油是在喀土穆北部靠近战火的设施中提炼的。

  道明证券

  美元疲软的说法似乎得到了广泛认可，但我们认为存在-种情况，即智力头寸（通常指投资者在智力资本领域的投资总额）大于风险头寸。在一系列令人失望的美国数据之后，美元已经成功形成了双底。虽然根据我们的预测，美元的仓位看起来并没有特别紧张，但欧元和日元是最明显的异常值（尽管不是非常严重）。美元的策略性挤压目前构成了风险。

  我们已经在美日134.3水平退出了我们的空头头寸（亏损2.05%） 。此前我们在3月美联储会议上以132水平进场建立美日空头头寸，目标看向128。当时进场的理由是终端利率定价受限，市场定价进- -步超出有隔夜融资利率（SOFR）曲线将是不对称的。事实上，美日更偏向SOFR曲线的宽松部分，并且对日历价差非常敏感。在经历了几次挤兑和一系列令人失望的美国数据之后，美日已成功获得了关键的技术性支撑。

  目前美日在年度低点与2022年的高点（大致是我们的止损位）形成了大级别的三角形形态。我们认为近期美日的上涨在很大程度上反映了对美国关键数据发布后相关空头仓位的减少，尽管日本央行官员发表关于近期不会紧迫改变政策的的言论可能也发挥了作用。也就是说，我们认为日本央行不会为政策转变提前预警，所以在日本央行会议前持有小幅上扬的日元可能是有道理的。因此，我们已经停止做空美日并考虑在空头回补后重新入场。

  花旗

  我们并不认为经济即将硬着陆，反而我们认为短期衰退导致降息的风险正在消除。对我们来说，最明确的中期信号是，美国经济放缓速度快于其他发达国家，因此我们继续倾向于RV （相对价值）交易来表达这一动态。我们预计在6个月-12个月，欧元兑美元将升至1.16，美元兑日元将跌至120。中期而言，我们的首选多头货币是那些受益于资产再配置的货币（比如欧元、日元）以及基本面稳固、对欧洲通货再膨胀和中国重新开放等核心主题具有杠杆作用的货币（比如瑞典克朗、澳元）。看空方面，我们仍然不看好已经步入放缓周期的经济体（比如英镑，纽元），以及对美国周期高度敏感的加元。这三个经济体的房地产业也都很脆弱。

  （亚汇网编辑：林雪）